公募基金交易(yì)结(jié)算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出(chū)现也是最(z悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么uì)为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的(de)交易额(é)度每日(rì)滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度(dù)的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)的交易前(qián)端(duān)控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟(shú)和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融(róng)机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍(réng)然存放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需(xū)要(yào)将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资(zī)金(jīn)对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对(duì)账，可防(fáng)范(fàn)资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三(sān)方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构(gòu)客户的(de)能(néng)力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关(guān)系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变化。

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